Avsnitt
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本集討論 OpenAI o3 對於 AI 產業的影響，以及 AI 發展對於機器人產業的影響，最後也探討美對中祭 301 調查成熟製程的相關機會。
【OpenAI o3 引起 AI 新遐想？】
09:45 OpenAI o3 出來後對於整體 AI 產業的影響。
21:17 Meta 和雷朋可能在明年推出 AI 眼鏡＆虛擬實境。
【機器人行情強強滾】
22:42 討論 AI 加速機器人產業的發展＆產業中有哪些供應鏈。
28:04 機器人產業發展可能產生的機會。
【美對中祭 301 調查成熟製程】
38:09 301 調查是什麼？台廠相關業者短期是否受惠？
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本集重點、提到的股票和相關連結：https://statementdog.com/blog/archives/14661
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想搭上AI熱潮？
掌握「研發費用」就是掌握科技股的強盛關鍵
00935獨家納入「研發費用」選股條件
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本季美光的營收與毛利率符合預期，而受益於營業費用的控管效果，使 EPS 位於指引上緣。不過 NAND 受到消費性疲軟影響，表現不如預期。展望下一季，預期企業級 SSD 拉貨開始放緩，美光的營收指引明顯不如市場預期。
【美光季報解析】
00:31 小鄭看完本季美光財報後，哪些資訊與過去預期有落差。
01:30 本季美光的營收與毛利率符合預期，而受益於營業費用的控管效果，使 EPS 位於指引上緣。不過看到 NAND 業務則是受到消費性疲軟影響，表現不如預期。
05:09 展望下一季，由於預期企業級 SSD 拉貨開始放緩，美光的營收指引明顯不如市場預期。
15:34 儘管消費市場持續疲軟，但相關業者仍皆認為商用 PC 的換機潮將遞延至 2025 年出現，且整體消費性 ＆NAND 需求有望於明年中逐步回溫。
33:22 展望 2025 財年，美光不僅上調 DRAM 資本支出，且在下調 NAND 展望下，仍維持營收展望，暗示 DRAM 先進製程市場仍供不應求。
47:34 由於成熟製程 DRAM 競爭加劇，美光決定將相關業務產能逐步轉向先進製程。
【從美光季報解析看相關產業鍊】
58:32 展望 2025 年，由於 DRAM 業務持續強勁，預期三星、海力士、美光業務將持續擴張，但需開始關注 2026 年整體產業供需狀況。
1:02:02 利基 DRAM 廠商預期明年上半年業績將仍持續承壓，後續需關注美國對中國成熟製程禁令動向。
1:04:06 NAND 相關晶片製造業者大多出現產能控管動作，有助於加速產業供需平衡，整體營運可望於明年中逐步回溫。
1:06:12 記憶體模組廠營運可能於明年 Q2 逐步落底向上。
1:07:10 半導體設備廠 2025 年整體成長可能進一步削減至中個位數，其中艾司摩爾的成長幅度又低於整體平均。
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本集為資本市場特輯—律師篇。
在台灣，企業執行 IPO、募資、併購等事項時，除了會計師、券商外，律師也是不可或缺的必要角色。究竟 IPO 律師在幹嘛？如何在資本市場守護正義？我們邀請，先後任職證交所、理律律師事務所 IPO 業務，並創辦安眾律師事務所的 Rebecca 律師。
【IPO 律師＆Rebecca 自我介紹】
01:12 IPO 律師是什麼＆Rebecca 經歷介紹。
11:34 什麼時候需要 IPO 律師。
15:25 IPO 律師與公司的常務律師差異。
52:00 Rebecca 的創業緣由＆心路歷程。
1:09:19 Rebecca 的跑步興趣分享。
【資本市場經驗分享】
23:23 分享參與各類不同產業 IPO 的困難處。
36:39 IPO 過程中公司、券商、會計師、 IPO 律師的角色。
42:47 IPO 失敗後怎麼辦？
57:21 併購案經驗分享＆困難處。
1:03:50 身為律師在投資時會特別注意哪些資訊？
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本集內容討論近期 OpenAI 的 o1、o1 pro、Sora 等各項應用，Amazon re:Invent 2025 重點與其背後的 AI 發展策略，以及衍生的相關 AI 議題。
How OpenAI and Anthropic Are Cashing In on AI: A Look at Their Revenue Models214.【達人聊產業】BEYOND ChatGPT ! 大型語言模型 AI 全集中解析 Ft. 台大李宏毅教授
【OpenAI 的組合拳】
05:36 分享使用近期 OpenAI 推出的 o1 與 o1 pro 心得，與前代的差異。
08:57 討論 OpenAI 的 AI 應用探索與定價策略，推出 Sora 後的衍生機會。
17:00 討論 ChatGPT 出現後反而提升了潤稿的需求現象。
21:12 OpenAI 發佈會後其他 AI 廠商有哪些回應？
22:51 各類 AI 模型逐漸出現後，元宇宙的展望逐漸明朗＆後續的各種延伸。
31:55 AI 浪潮會複製網路泡沫嗎？
【Amazon 的 AI 盤算】
42:03 討論 Amazon re:Invent 2025 與其背後的 AI 發展策略。
47:12 各家科技廠商的 AI 戰略比較。
51:13 Anthropic Claude vs. OpenAI ChatGPT 營收來源與戰略比較。
56:06 相關的投資機會。
【相關連結】
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美國商務部於 12/2 公布最新對中半導體管制升級，今天我們就來了解一下對哪些台美股哪些產業可能有潛在影響。
【禁令新增亮點】
00:53 討論本次禁令新增對 HBM 的限制。
21:12 本次禁令擴大對於同時能夠用於先進製程的成熟製程設備進行限制。
25:25 討論禁令中進一步對於設備水貨商進行圍堵＆長臂管轄。
【短期影響】
29:39 HBM 廠商中三星將受到影響，但美光、海力士沒有顯著影響。
32:04 半導體設備與協力廠短期將直接受到影響，但同時也會加速去美化。
【長期影響】
39:30 Nvida 與 AMD 等邏輯 IC 業者長期可能小幅受惠。
47:37 利基 DRAM 短期無負面影響，但長期需觀察。
52:03 半導體設備與協力廠的負面影響長期可能受到抵銷。
1:06:21 材料分析業者的中國業務將受到負面影響。
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【美國最新禁令影響】
17:02 探討 HBM 禁止輸出中國影響。
19:50 本次禁令將中國主要半導體設備商列入實體清單的影響。
23:05 EDA tool 與其他能製作先進製程的成熟製程的設備管制。
24:58 哪些廠商可能受惠？相關協力廠是否能繼續服務？
【回答聽眾問題】
29:39 推薦的電子閱讀器型號。
30:44 導線架的展望如何？有哪些觀察指標？
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本集由【上游新創科技論壇】贊助播出
https://www.accupass.com/go/2025upstreamvc
由 Jeff 和 Sky 領導的上游創投，即將在 12/14 舉辦 2025 上游新創科技論壇。我們將與 NVIDIA Inception Program 台灣區負責人，以及四家透過 AI 帶動產業創新的公司，一起探討 AI 實際在製造業、金融業、物流、碳排查的實際應用。
時間｜2024/12/14（六）14:00 - 18:00
地點｜台北國際會議中心 TICC 102 會議室
更多資訊：https://www.accupass.com/go/2025upstreamvc
本季 Dell 的營收表現與毛利率皆不如預期，主因在於 AI Server 業務受到 Blackwell 出貨延遲，加上預期的 PC 需求再度遞延。同時在本次法說中，公司也下調了下一季的營收與 EPS 展望，不過公司仍然強調 AI Server 與商用 PC 的需求只是遞延，並未消失。
【Dell 季報解析】
05:53 小鄭對於 Dell 本季法說會的大概想法。
06:23 本季 Dell 的營收表現與毛利率皆不如預期，主因在於 AI Server 業務受到 Blackwell 出貨延遲而陷入季衰退，加上預期的 PC 需求再度遞延。
11:07 公司看到通用伺服器需求受到 AI Server 帶動而優於預期。
13:55 本次法說中公司同時下調了下一季的營收與 EPS 展望，不過公司仍然強調 AI Server 與商用 PC 的需求只是遞延，並未消失。
21:48 公司表示存儲設備如 HDD 等可望受惠於 AI 推理應用。
【從 Dell 季報解析看相關產業鍊】
30:33 HDD 有機會受惠通用伺服器需求上升，但目前參考相關業者觀點，訂單能見度暫時只看到 25H2，後續需求狀況仍須關注 AI 推理需求。
34:20 預期先進記憶體原廠 2025 年仍將穩定成漲，但利基記憶體業者則受到中國擴產影響，展望較為悲觀。
45:43 記憶體模組廠後續營運表現，需觀察 2025Q2 消費性業務需求的復甦狀況。
49:35 ABF 需求將隨伺服器與 PC 逐步復甦，而短期內伺服器業務佔比較高業者復甦狀況較明朗。
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本週討論低軌衛星的產業展望與相關投資機會，以及 AI 的出現是否會影響 RPA（機器人流程自動化，Robotic Process Automation）產業的發展。
【上週 BBU 話題補充】
05:32 上週提到的 BBU 話題補充。
【低軌衛星產業展望討論】
16:38 討論美國聯邦航空總署 (FAA) 可能在 2025 年增加批准發射的火箭數量，以及低軌道衛星產業的展望。
24:30 其中有哪些投資機會？
26:53 介紹過去所訪談過的低軌衛星議題延伸資源。
【AI 是否會影響 RPA 產業發展？】
27:46 討論 AI 的出現是否會影響 RPA 產業的發展。
37:21 相關討論內容總結。
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本集由【上游新創科技論壇】贊助播出
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由 Jeff 和 Sky 領導的上游創投，即將在 12/14 舉辦 2025 上游新創科技論壇。我們將與 NVIDIA Inception Program 台灣區負責人，以及四家透過 AI 帶動產業創新的公司，一起探討 AI 實際在製造業、金融業、物流、碳排查的實際應用。
#2025上游新創科技論壇
時間｜2024/12/14（六）14:00 - 18:00 地點｜台北國際會議中心 TICC 102 會議室
更多資訊：https://www.accupass.com/go/2025upstreamvc
恩智浦本季營運表現大致符合預期，若看到細分業務：車用、工業較差，消費性（手機）表現則高於預期，已經連續三季出現年增。不過由於受到工業、車用疲軟影響，展望下一季，公司的態度比上一季更為保守，而相較之下同業的狀況又更差，甚至英飛凌、瑞薩表示將主動減產。
【恩智浦季報解析】
06:11 恩智浦本季營運表現大致符合預期，若看到細分業務：車用、工業較差，消費性（手機）表現則高於預期，已經連續三季出現年增。
12:14 公司預期後續歐美的工業業務將進一步衰退。
14:01 中國的車用業務持續強勁，但若看到歐美日車用業務，恩智浦與整體同業的態度都更為悲觀。
16:45 工業、車用疲軟，展望下一季，公司的態度比上一季更為保守，而相較之下同業的狀況又更差，甚至英飛凌、瑞薩表示將主動減產。
27:16 後續川普政府的關稅政策將一定程度決定後續整體車用半導體廠商的需求狀況。
29:10 儘管消費性業務優於預期，但這一塊業務如 MCU、PMIC 較為整體景氣的同時乃至於落後指標。
【從恩智浦季報解析看相關產業鍊】
35:35 儘管恩智浦展望更為悲觀，但由於較早進行庫存管理，使其整體狀況優於其他同業，但大方向來看整體產業的復甦將向後遞延，需要關注川普政府後續政策。
37:30 台股導線架族群受到恩智浦等 IDM 客戶影響，儘管整體營運狀況已落底，但復甦時程須向後遞延。
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勘誤：
SEG whater street開發權：債權和股權講反了，債權 6100 萬，股權3500萬CNK：觀看人數下降 40%，25%是電影發行數的下降比例
最新一季美國基金經理人減倉比較明顯集中在核心消費和金融，而加倉方面除了農機外，沒有明顯的板塊趨勢，所以較像是主要為個股部位之間的挪移，整體持股水位沒有明顯增減。還有一些特殊題材如 SEG、DG、LW、 CNK，以及 Bill Ackman 的基金 Pershing Square。
【經理人整體持股動向】
10:54 本季國外基金經理人減倉比較明顯集中在核心消費和金融，而加倉方面沒有明顯的板塊趨勢，所以較像是主要為個股部位之間的挪移，整體持股水位沒有明顯增減。
17:55 經理人比較明顯的加倉板塊是美國農機，如 DE、CNH、AGCO。
【經理人的個股題材】
27:07 SEG：主要題材為特殊時機分拆，又有名人 Bill Ackman 參與，加上淨值 sum of part 被嚴重低估，以及短期可能還有催化。
38:17 Pershing Square：Bill Ackman 的基金，目前呈現嚴重折價。
41:12 DG：美國三大便利商店之一。
45:56 LW：美國最大的薯條供應商。
55:21 CNK：美國三大電影院之一。
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Nvida 財報＆AI 有哪些新題材，自行車產業的循環狀況。
【Nvida 財報＆AI 有哪些新題材？】
02:14 本次 Nvidia 財報表現＆Scaling laws 還存在嗎？
09:47 提升 AI Server 間傳輸速度的需求增加：記憶體、矽光子、CPO、光纜循環。
25:54 GB300 的新規格討論：BBU。
【自行車跌跌不休】
31:12 討論巨大＆美利達；自行車循環狀況。
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台積電 3nm 的擴廠需求優於預期，帶動科磊本季營運表現優於財測。展望下一季，公司預估仍會進一步成長；若展望 2025 年，公司認為來自台積電的強勁需求將抵銷中國 DRAM 業務的衰退，且自身的營運表現將會優於業界平均。
【科磊季報解析】
00:20 小鄭認為科磊與艾司摩爾、科林研發法說中的觀點不同之處。
01:12 台積電 3nm 的擴廠需求強勁，帶動科磊本季營運表現。
02:36 台積電的強勁需求將抵銷中國 DRAM 業務的衰退，且自身的營運表現將會優於業界平均。
11:55 為何艾司摩爾與科磊的法說觀點不一致。
【從科磊季報解析看相關產業鏈】
21:35 展望 2025 年，半導體設備同業看法分歧，雖然營運仍會成長，但整體幅度將下調。
26:26 台灣半導體設備協力廠 2025 年營運表現如同客戶：雖會成長，但整體幅度將下調。
29:03 檢測、測試業者的業績表現將隨台積電的新製程推進而受惠。
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本集討論川普再度擔任總統後的可能政策和對市場影響，近期中租跌停事件，以及 AMD 競爭格局。
【川普再度擔任美國總統】
06:00 從歷史角度來看，川普再度擔任總統後的可能政策＆對市場的影響。
11:55 在川普任內的部位調整策略。
【中租跌停＆中國經濟狀況】
17:14 聊近期中租跌停背後的原因。
21:21 對此事件的反思。
【Intel PC CPU 市佔大跌＆AI PC／手機展望】
23:57 聊 Intel 本季在 PC 端的 CPU 市佔大跌。
28:08 此事件的延伸討論＆AI PC／手機等 Edge 端競爭格局討論。
參考資料
AMD's desktop PC market share skyrockets amid Intel's Raptor Lake CPU crashing scandal — AMD makes biggest leap in recent history
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Nvidia 和 Tesla 都想打造機器人大軍。在少子化的世代，未來機器人將如何輔助我們的生活？本集邀請從軟體研發到硬體製造，從頭到尾都是 MIT 的台灣機器人品牌，女媧創造營運長 Daniel，與我們聊聊打造 MIT AI 機器人有多難，AI 機器人現階段應用場域在哪邊。
【女媧創造介紹】
01:35 女媧創造公司介紹。
07:40 Daniel 經歷介紹。
【女媧創造機器人產品介紹】
09:42 女媧創造機器人產品在教育類終端應用場景介紹。
20:54 機器人產品在服務業的終端應用場景介紹。
58:48 機器人產品在工業的終端應用場景介紹。
1:01:13 討論目前在國際市場上應用於工業的機器人生態。
32:30 零售如何在第一線部署機器人應用＆如何與 SI 合作。
42:03 如何將 Gen-AI 應用在機器人產品上。
【機器人產業討論】
49:08 目前機器人產業的瓶頸在哪裡？
53:42 如何看待特斯拉的通用機器人。
【女媧創造海外規劃】
1:08:38 女媧創造前往日本市場的經驗＆其他海外市場的規劃。
1:12:47 海外市場的經營模式。
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中國的邏輯設備需求優於預期，使科林研發最新一季的營運表現整體優於財測，但來自中國的 DRAM 設備需求已顯著下降。 展望下一季，公司預期整體營運僅微幅成長，並認為來自中國的非常態高營收將逐步恢復正長。
【科林研發季報解析】
13:01 由於中國的邏輯設備需求優於預期，使科林研發最新一季的營運表現整體優於財測，但來自中國的 DRAM 設備需求已顯著下降。
18:41 本季 NAND 的設備需求受到終端市場持續疲軟影響，目前仍然低迷。
21:41 展望下一季，公司預期整體營運僅微幅成長，並認為來自中國的非常態高營收將逐步恢復正長。
27:17 公司認為明年 NAND 設備將受惠於客戶的製程升級，預期會出現不錯的成長。
36:08 科林研發明年的展望較同業艾司摩爾樂觀，並未出現顯著下調。
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45:47 儘管半導體設備同業明年仍會成長，但由於各領域皆出現下調，整體力道將降溫。
51:23 由於消費性的產出消減，加上終端需求有機會回溫，NAND 製造業者、模組廠的營運可望在明年中回溫。
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由於雲端業務帶動公司 HDD 與企業級 SSD（NAND）的需求，並部分抵銷 NAND 旺季不旺的負面影響，使威騰 24Q3（會計 25Q1 季度）的營運表現優於財測。展望下一季，在雲端業者對儲存組件庫存仍低下，威騰預期營運將延續上季態勢，但由於公司對於後續資本支出保守，預期 2025 年 HDD 業務雖然穩健成長但幅度將受限。而由於同業資本支出皆保守，預期有利於 NAND 業務在 2025 年逐步攀升。
【威騰季報解析】
02:47 雲端帶動公司 HDD 與企業級 SSD（NAND）的需求抵銷 NAND 旺季不旺負面影響，使威騰 24Q3（會計 25Q1 季度）營運表現優於財測。
11:28 下一季雲端業者對儲存組件庫存仍低下，威騰預期營運將延續上季態勢。
19:50 同業資本支出皆保守，預期有利於 NAND 業務在 2025 年逐步攀升。
【從威騰季報解析看相關產業鍊】
28:20 HDD 下半年供不應求，希捷（STX）與威騰將為主要受惠者，下半年出貨量、報價、利潤率都皆能較上半年近一步成長，但同樣成長幅度可能受限於產能。
31:18 NAND 晶片製造業者 2024 下半年~ 2025 上半年營運將穩定回升。
35:29 半導體設備業者 2025 年營運持續成長，動能將仰賴邏輯與 DRAM 先進製程。
【回覆聽眾 QA】
40:03 是否能講講博通（AVGO）的財報解析？
42:30 想問財報狗怎麼看記憶體價格倒掛現象已久（現貨價一直跌，合約價上漲）？
【QA】能講講博通(AVGO)的財報解析嗎？它的半導體業務涵蓋範圍很廣，有消費用的，有工業及企業用的晶片，用來判斷整個半導體的循環及週期應該是很好的指標
財報狗聽眾想問財報狗怎麼看記憶體價格倒掛現象已久（現貨價一直跌，合約價上漲），最近記憶體股市大暴跌結果晶圓廠跌的比模組廠價格還多），另外記憶體最大模組廠好像沒有上市，要從哪方面觀察模組廠的庫存呢？謝謝
softbugbug謝謝小鄭和威宇用心準備的節目，提供有趣的思考方向與產業動態。 曾經，對岸共事的工程師說覺得他們那邊的年輕人很浮躁；聽起來像是認為自己很厲害，迫不及待表現自己的小屁孩，無視他人感受的在彰顯自身的存在。近年來，感覺台灣也有這樣的氛圍。希望網路上無禮的言論不會影響到大家對工作與生活的熱情。
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本集節目討論近期 Meta、Google、微軟等 CSP 的資本支出展望，以及他們正如何嘗試將資本支出變現，以及據傳 HBM5 之後的產品將採用 Hybrid Bonding 的事件。
【CSP 法說中對資本支出的展望】
03:17 Meta、Google、微軟等 CSP 近期的資本支出展望如何？對 AI 相關產業鍊有何影響？
09:08 AI Server 的買方如何將資本支出變現？目前有哪些 AI 相關的應用？
【HBM5 將採用 Hybrid Bonding】
25:00 據傳 HBM5 之後的產品將採用 Hybrid Bonding，原因為何？對產業鍊有哪些影響？
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本集內容邀請到的韋峰教練靜心投資，聊他在業界擔任研究員、分析師、經理人，到現在自己開投資公司的經歷。韋峰專注在公司長期趨勢與管理層的人格特質，而不是追逐短線數字的的投資哲學，我們也聊了他為什麼看好中國股市、為什麼要推廣靜心，以及後續看好的產業。
【自我介紹】
01:40 韋峰經歷介紹。
【聊投資】
03:28 投資心法分享＆若在投資業界如何提升表現？
09:02 為何要管理層的人格特質納入投資的條件中＆適用的公司條件。
28:25 為何韋峰看好中國股市？
1:11:53 後續看好的產業。
【聊靜心】
47:40 什麼是靜心？
50:42 如何讓情緒不受市場波動影響？
56:06 如何練習冥想？
1:05:12 為何想推廣靜心？
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本集節目透過力積電和德州儀器法說釋出訊息，以及中國市場狀況，來追蹤成熟製程的市場近況，並討論 ARM 收回高通授權的事件內容與可能發展方向。
【力積電 & 德州儀器法說】
16:12 力積電法說揭露近期成熟製程的景氣狀況，以及利基 DRAM 的市場消息。
20:44 德州儀器法說釋出內容。
22:30 中國市場近況。
【ARM 收回高通授權】
34:46 相關事件與可能發展方向。
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中國的成熟製程設備需求持續強勁，加上由於台積電的美國廠即將投產，帶動美國地區的營收也大幅增加，使 ASML 本季營運各項表現仍高於財測。不過由於中國禁令，以及三星、Intel EUV 需求不如預期， ASML 本季的新增訂單大幅萎縮，同時下修 2025 年指引。
【ASML 季報解析】
03:09 中國的成熟製程設備這季需求持續強勁，加上由於台積電的美國廠即將投產，帶動美國地區的營收也大幅增加，使 ASML 本季營運各項表現仍高於財測。
09:50 管理層表示中國的高營收並非常態，預期後續中國營收將回歸到約 20% 的佔比。
18:10 ASML 本季的新增訂單大幅萎縮至 26 歐元，同時下修 2025 年指引。
33:50 由於在手訂單金額龐大，ASML 明年營運仍有支撐。
48:41 由於半導體國產化為中國國策，可持續觀察是否將產生額外的成熟製程設備需求。
【從 ASML 季報看相關產業鏈】
54:10 由於三星的營運持續不振，加上 5nm 製程受阻，可能導致 HBM 產能受限。
57:52 若三星、Intel 在微縮的競爭持續落隊，對台積電短期將是利多，但以中長期角度來看不確定性將增加。
1:03:35 由於中國大量採購成熟製程設備，對於主要營收來自於中國的消費性 DDIC、MCU、PMIC 廠商將會產生負面影響。
1:06:21 ASML 半導體設備同業，以及台灣的協力廠明年營運預期將下修，但仍為持續復甦的一年。
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