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本集由【上游新創科技論壇】贊助播出
https://www.accupass.com/go/2025upstreamvc
由 Jeff 和 Sky 領導的上游創投，即將在 12/14 舉辦 2025 上游新創科技論壇。我們將與 NVIDIA Inception Program 台灣區負責人，以及四家透過 AI 帶動產業創新的公司，一起探討 AI 實際在製造業、金融業、物流、碳排查的實際應用。
#2025上游新創科技論壇
時間｜2024/12/14（六）14:00 - 18:00 地點｜台北國際會議中心 TICC 102 會議室
更多資訊：https://www.accupass.com/go/2025upstreamvc
恩智浦本季營運表現大致符合預期，若看到細分業務：車用、工業較差，消費性（手機）表現則高於預期，已經連續三季出現年增。不過由於受到工業、車用疲軟影響，展望下一季，公司的態度比上一季更為保守，而相較之下同業的狀況又更差，甚至英飛凌、瑞薩表示將主動減產。
【恩智浦季報解析】
06:11 恩智浦本季營運表現大致符合預期，若看到細分業務：車用、工業較差，消費性（手機）表現則高於預期，已經連續三季出現年增。
12:14 公司預期後續歐美的工業業務將進一步衰退。
14:01 中國的車用業務持續強勁，但若看到歐美日車用業務，恩智浦與整體同業的態度都更為悲觀。
16:45 工業、車用疲軟，展望下一季，公司的態度比上一季更為保守，而相較之下同業的狀況又更差，甚至英飛凌、瑞薩表示將主動減產。
27:16 後續川普政府的關稅政策將一定程度決定後續整體車用半導體廠商的需求狀況。
29:10 儘管消費性業務優於預期，但這一塊業務如 MCU、PMIC 較為整體景氣的同時乃至於落後指標。
【從恩智浦季報解析看相關產業鍊】
35:35 儘管恩智浦展望更為悲觀，但由於較早進行庫存管理，使其整體狀況優於其他同業，但大方向來看整體產業的復甦將向後遞延，需要關注川普政府後續政策。
37:30 台股導線架族群受到恩智浦等 IDM 客戶影響，儘管整體營運狀況已落底，但復甦時程須向後遞延。
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最新一季美國基金經理人減倉比較明顯集中在核心消費和金融，而加倉方面除了農機外，沒有明顯的板塊趨勢，所以較像是主要為個股部位之間的挪移，整體持股水位沒有明顯增減。還有一些特殊題材如 SEG、DG、LW、 CNK，以及 Bill Ackman 的基金 Pershing Square。
【經理人整體持股動向】
10:54 本季國外基金經理人減倉比較明顯集中在核心消費和金融，而加倉方面沒有明顯的板塊趨勢，所以較像是主要為個股部位之間的挪移，整體持股水位沒有明顯增減。
17:55 經理人比較明顯的加倉板塊是美國農機，如 DE、CNH、AGCO。
【經理人的個股題材】
27:07 SEG：主要題材為特殊時機分拆，又有名人 Bill Ackman 參與，加上淨值 sum of part 被嚴重低估，以及短期可能還有催化。
38:17 Pershing Square：Bill Ackman 的基金，目前呈現嚴重折價。
41:12 DG：美國三大便利商店之一。
45:56 LW：美國最大的薯條供應商。
55:21 CNK：美國三大電影院之一。
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Nvida 財報＆AI 有哪些新題材，自行車產業的循環狀況。
【Nvida 財報＆AI 有哪些新題材？】
02:14 本次 Nvidia 財報表現＆Scaling laws 還存在嗎？
09:47 提升 AI Server 間傳輸速度的需求增加：記憶體、矽光子、CPO、光纜循環。
25:54 GB300 的新規格討論：BBU。
【自行車跌跌不休】
31:12 討論巨大＆美利達；自行車循環狀況。
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台積電 3nm 的擴廠需求優於預期，帶動科磊本季營運表現優於財測。展望下一季，公司預估仍會進一步成長；若展望 2025 年，公司認為來自台積電的強勁需求將抵銷中國 DRAM 業務的衰退，且自身的營運表現將會優於業界平均。
【科磊季報解析】
00:20 小鄭認為科磊與艾司摩爾、科林研發法說中的觀點不同之處。
01:12 台積電 3nm 的擴廠需求強勁，帶動科磊本季營運表現。
02:36 台積電的強勁需求將抵銷中國 DRAM 業務的衰退，且自身的營運表現將會優於業界平均。
11:55 為何艾司摩爾與科磊的法說觀點不一致。
【從科磊季報解析看相關產業鏈】
21:35 展望 2025 年，半導體設備同業看法分歧，雖然營運仍會成長，但整體幅度將下調。
26:26 台灣半導體設備協力廠 2025 年營運表現如同客戶：雖會成長，但整體幅度將下調。
29:03 檢測、測試業者的業績表現將隨台積電的新製程推進而受惠。
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孩子的肌膚交給理膚寶水B5+全面修復霜，內含專利成分複合益生精粹+維生素原B5，能平衡肌膚微生態，強化肌膚屏障，有效舒緩、修復不適；敏感泛紅、痘疤瑕疵、醫美術後使用也OK，大人小孩都適用！快去藥局買！ https://fstry.pse.is/6p3r3d
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本集討論川普再度擔任總統後的可能政策和對市場影響，近期中租跌停事件，以及 AMD 競爭格局。
【川普再度擔任美國總統】
06:00 從歷史角度來看，川普再度擔任總統後的可能政策＆對市場的影響。
11:55 在川普任內的部位調整策略。
【中租跌停＆中國經濟狀況】
17:14 聊近期中租跌停背後的原因。
21:21 對此事件的反思。
【Intel PC CPU 市佔大跌＆AI PC／手機展望】
23:57 聊 Intel 本季在 PC 端的 CPU 市佔大跌。
28:08 此事件的延伸討論＆AI PC／手機等 Edge 端競爭格局討論。
參考資料
AMD's desktop PC market share skyrockets amid Intel's Raptor Lake CPU crashing scandal — AMD makes biggest leap in recent history
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Nvidia 和 Tesla 都想打造機器人大軍。在少子化的世代，未來機器人將如何輔助我們的生活？本集邀請從軟體研發到硬體製造，從頭到尾都是 MIT 的台灣機器人品牌，女媧創造營運長 Daniel，與我們聊聊打造 MIT AI 機器人有多難，AI 機器人現階段應用場域在哪邊。
【女媧創造介紹】
01:35 女媧創造公司介紹。
07:40 Daniel 經歷介紹。
【女媧創造機器人產品介紹】
09:42 女媧創造機器人產品在教育類終端應用場景介紹。
20:54 機器人產品在服務業的終端應用場景介紹。
58:48 機器人產品在工業的終端應用場景介紹。
1:01:13 討論目前在國際市場上應用於工業的機器人生態。
32:30 零售如何在第一線部署機器人應用＆如何與 SI 合作。
42:03 如何將 Gen-AI 應用在機器人產品上。
【機器人產業討論】
49:08 目前機器人產業的瓶頸在哪裡？
53:42 如何看待特斯拉的通用機器人。
【女媧創造海外規劃】
1:08:38 女媧創造前往日本市場的經驗＆其他海外市場的規劃。
1:12:47 海外市場的經營模式。
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想了解AI卻不知從何開始？《數創實驗室》Podcast頻道幫你解惑！
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中國的邏輯設備需求優於預期，使科林研發最新一季的營運表現整體優於財測，但來自中國的 DRAM 設備需求已顯著下降。 展望下一季，公司預期整體營運僅微幅成長，並認為來自中國的非常態高營收將逐步恢復正長。
【科林研發季報解析】
13:01 由於中國的邏輯設備需求優於預期，使科林研發最新一季的營運表現整體優於財測，但來自中國的 DRAM 設備需求已顯著下降。
18:41 本季 NAND 的設備需求受到終端市場持續疲軟影響，目前仍然低迷。
21:41 展望下一季，公司預期整體營運僅微幅成長，並認為來自中國的非常態高營收將逐步恢復正長。
27:17 公司認為明年 NAND 設備將受惠於客戶的製程升級，預期會出現不錯的成長。
36:08 科林研發明年的展望較同業艾司摩爾樂觀，並未出現顯著下調。
【從科林研發季報看相關產業鍊】
45:47 儘管半導體設備同業明年仍會成長，但由於各領域皆出現下調，整體力道將降溫。
51:23 由於消費性的產出消減，加上終端需求有機會回溫，NAND 製造業者、模組廠的營運可望在明年中回溫。
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本集感謝【SWAG】贊助播出
鄭昆宜
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由於雲端業務帶動公司 HDD 與企業級 SSD（NAND）的需求，並部分抵銷 NAND 旺季不旺的負面影響，使威騰 24Q3（會計 25Q1 季度）的營運表現優於財測。展望下一季，在雲端業者對儲存組件庫存仍低下，威騰預期營運將延續上季態勢，但由於公司對於後續資本支出保守，預期 2025 年 HDD 業務雖然穩健成長但幅度將受限。而由於同業資本支出皆保守，預期有利於 NAND 業務在 2025 年逐步攀升。
【威騰季報解析】
02:47 雲端帶動公司 HDD 與企業級 SSD（NAND）的需求抵銷 NAND 旺季不旺負面影響，使威騰 24Q3（會計 25Q1 季度）營運表現優於財測。
11:28 下一季雲端業者對儲存組件庫存仍低下，威騰預期營運將延續上季態勢。
19:50 同業資本支出皆保守，預期有利於 NAND 業務在 2025 年逐步攀升。
【從威騰季報解析看相關產業鍊】
28:20 HDD 下半年供不應求，希捷（STX）與威騰將為主要受惠者，下半年出貨量、報價、利潤率都皆能較上半年近一步成長，但同樣成長幅度可能受限於產能。
31:18 NAND 晶片製造業者 2024 下半年~ 2025 上半年營運將穩定回升。
35:29 半導體設備業者 2025 年營運持續成長，動能將仰賴邏輯與 DRAM 先進製程。
【回覆聽眾 QA】
40:03 是否能講講博通（AVGO）的財報解析？
42:30 想問財報狗怎麼看記憶體價格倒掛現象已久（現貨價一直跌，合約價上漲）？
【QA】能講講博通(AVGO)的財報解析嗎？它的半導體業務涵蓋範圍很廣，有消費用的，有工業及企業用的晶片，用來判斷整個半導體的循環及週期應該是很好的指標
財報狗聽眾想問財報狗怎麼看記憶體價格倒掛現象已久（現貨價一直跌，合約價上漲），最近記憶體股市大暴跌結果晶圓廠跌的比模組廠價格還多），另外記憶體最大模組廠好像沒有上市，要從哪方面觀察模組廠的庫存呢？謝謝
softbugbug謝謝小鄭和威宇用心準備的節目，提供有趣的思考方向與產業動態。 曾經，對岸共事的工程師說覺得他們那邊的年輕人很浮躁；聽起來像是認為自己很厲害，迫不及待表現自己的小屁孩，無視他人感受的在彰顯自身的存在。近年來，感覺台灣也有這樣的氛圍。希望網路上無禮的言論不會影響到大家對工作與生活的熱情。
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本集節目討論近期 Meta、Google、微軟等 CSP 的資本支出展望，以及他們正如何嘗試將資本支出變現，以及據傳 HBM5 之後的產品將採用 Hybrid Bonding 的事件。
【CSP 法說中對資本支出的展望】
03:17 Meta、Google、微軟等 CSP 近期的資本支出展望如何？對 AI 相關產業鍊有何影響？
09:08 AI Server 的買方如何將資本支出變現？目前有哪些 AI 相關的應用？
【HBM5 將採用 Hybrid Bonding】
25:00 據傳 HBM5 之後的產品將採用 Hybrid Bonding，原因為何？對產業鍊有哪些影響？
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本集內容邀請到的韋峰教練靜心投資，聊他在業界擔任研究員、分析師、經理人，到現在自己開投資公司的經歷。韋峰專注在公司長期趨勢與管理層的人格特質，而不是追逐短線數字的的投資哲學，我們也聊了他為什麼看好中國股市、為什麼要推廣靜心，以及後續看好的產業。
【自我介紹】
01:40 韋峰經歷介紹。
【聊投資】
03:28 投資心法分享＆若在投資業界如何提升表現？
09:02 為何要管理層的人格特質納入投資的條件中＆適用的公司條件。
28:25 為何韋峰看好中國股市？
1:11:53 後續看好的產業。
【聊靜心】
47:40 什麼是靜心？
50:42 如何讓情緒不受市場波動影響？
56:06 如何練習冥想？
1:05:12 為何想推廣靜心？
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本集節目透過力積電和德州儀器法說釋出訊息，以及中國市場狀況，來追蹤成熟製程的市場近況，並討論 ARM 收回高通授權的事件內容與可能發展方向。
【力積電 & 德州儀器法說】
16:12 力積電法說揭露近期成熟製程的景氣狀況，以及利基 DRAM 的市場消息。
20:44 德州儀器法說釋出內容。
22:30 中國市場近況。
【ARM 收回高通授權】
34:46 相關事件與可能發展方向。
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中國的成熟製程設備需求持續強勁，加上由於台積電的美國廠即將投產，帶動美國地區的營收也大幅增加，使 ASML 本季營運各項表現仍高於財測。不過由於中國禁令，以及三星、Intel EUV 需求不如預期， ASML 本季的新增訂單大幅萎縮，同時下修 2025 年指引。
【ASML 季報解析】
03:09 中國的成熟製程設備這季需求持續強勁，加上由於台積電的美國廠即將投產，帶動美國地區的營收也大幅增加，使 ASML 本季營運各項表現仍高於財測。
09:50 管理層表示中國的高營收並非常態，預期後續中國營收將回歸到約 20% 的佔比。
18:10 ASML 本季的新增訂單大幅萎縮至 26 歐元，同時下修 2025 年指引。
33:50 由於在手訂單金額龐大，ASML 明年營運仍有支撐。
48:41 由於半導體國產化為中國國策，可持續觀察是否將產生額外的成熟製程設備需求。
【從 ASML 季報看相關產業鏈】
54:10 由於三星的營運持續不振，加上 5nm 製程受阻，可能導致 HBM 產能受限。
57:52 若三星、Intel 在微縮的競爭持續落隊，對台積電短期將是利多，但以中長期角度來看不確定性將增加。
1:03:35 由於中國大量採購成熟製程設備，對於主要營收來自於中國的消費性 DDIC、MCU、PMIC 廠商將會產生負面影響。
1:06:21 ASML 半導體設備同業，以及台灣的協力廠明年營運預期將下修，但仍為持續復甦的一年。
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在 Nvidia GB200 大規模出貨之前，首要解決的問題就是液冷散熱系統中的冷卻液洩漏。目前市場上主要的解決方案是使用感測器。
本集我們邀請到製程自動化感測器大廠——桓達的副總經理吳奎雍，來分享感測技術如何協助客戶降低液冷散熱系統的冷卻液洩漏問題。同時，我們也將討論這項技術是否適用於浸沒式液冷，以及它在半導體和 ESG 領域的應用。
【桓達介紹】
00:46 桓達業務介紹。
06:01 桓達創立背景。
08:26 主要產品分佈介紹，與海外業務經營方針。
52:47 公司未來成長動能。
【散熱業務介紹與相關討論】
13:15 桓達切入液冷散熱產業的背景。
17:54 台廠在散熱產業的優勢。
19:53 液冷產業與傳統工業對 Sensor 的整體環境、需求差異，與實際應用方案介紹。
27:30 DLC 與 Immersion 對於 Sensor 的需求差異。
37:12 Sensor 在散熱產業應用的未來趨勢。
【桓達其他業務討論】
44:33 水資源相關業務介紹，與未來展望討論。
46:28 ESG 相關業務介紹，與未來展望討論。
58:59 投資人可以透過哪些指標去了解桓達、散熱 & Sensor 產業？
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【今年最後一檔】財經 Ｍ 平方 Q4 線上展望會：
Generative AI 年會 Mosky FacebookWebConf Taiwan
關鍵一、製造業弱補庫風險何時爆發？
關鍵二、非農頻爆雷，美國經濟會衰退嗎？
關鍵三、降息循環在即，資產漲跌全解密！
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本集討論 ASML 財報釋出哪些訊息，如何依此看待台積電展望，以及從 adidas 亮眼財報看製鞋產業展望，另外也介紹 2024 OCP 全球高峰會透露了哪些資訊，最後也來回覆觀眾提問。
【ASML 財報利空】
02:55 ASML 暴跌！財報中透露了哪些資訊？
13:31 消費性仍不如預期，如何看待本輪循環的展望？
22:38 從 ASML 財報看台積電展望。
【adidas 財報 x 製鞋產業】
28:52 adidas 近期繳出亮眼財報，但 Nike 近況卻不佳，如何看待近期的製鞋產業？
2024 OCP 全球高峰會
36:16 OCP 全球高峰會是什麼？透露了有哪些重要資訊？
【觀眾提問回覆】
43:16 2020913 podcast 中提到的 ai 寫程式的讀書會是哪個單位辦的呢？
45:04 華邦電是否會受中國擴產 DRAM 影響？影響幅度大嗎？股價目前修正好多
【相關連結】
AI 寫程式
378 集：美光季報解析：HBM 不易供過於求，數據中心 25 年成長展望仍佳
華邦電是否會受中國擴產 DRAM 影響？
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本集討論 Nvidia 將停止 GB200 NVL36*2 開發的傳言，鴻海科技日中展示了什麼，以及碳費即將開徵將對各產業造成哪些影響？
【Nvidia NVL 36*2 新消息】
05:00 傳言 Nvidia 將停止 GB200 NVL36*2 開發。
【鴻海科技日】
10:37 鴻海科技日中展示了什麼。
12:52 鴻海創世紀計畫內容。
15:56 數位孿生（Digital Twins）是什麼？有哪些願景與投資機會。
【碳費即將開徵】
26:06 碳費一般費率每公噸 300 元起徵。
27:50 碳權是什麼，對各產業會造成哪些影響？
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美光上季各項營運表現持續好轉，且優於財測預期，其中數據中心業務的成長表現一枝獨秀，抵銷消費性業務的疲弱，以及車用工業的衰退。儘管消費電子的需求疲軟，但預期手機、PC 記憶體庫存去化有望 25Q1 結束，消費族群仍會緩慢復甦。
【美光季報解析】
00:20 美光上季各項營運表現持續好轉，且優於財測預期，其中數據中心業務的成長表現一枝獨秀，抵銷消費性業務的疲弱，以及車用工業的衰退。
10:26 儘管消費電子的需求疲軟，但預期手機、PC 記憶體庫存去化有望 25Q1 結束，消費族群仍會緩慢復甦。
25:12 解析大摩看空後續記憶體市況，認為 HBM 將會供過於求的報告觀點。
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57:17 先進記憶體原廠後續營運仍佳，但估值已來到歷史高點。
1:02:021 中國合肥長鑫存儲產出增加，使成熟製程記憶體廠商營運承壓，但估值也來到歷史低緣。
1:08:22 對於晶圓製造設備業者維持原觀點，預期下半年營運回升，25 年加速成長。
1:12:08 預期半導體設備協力商業者如京鼎、翔名、帆宣、家登營運表現有望與下游國際設備客戶同步加溫。
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【降息後的投資機會】
12:34 近期市場開始關注傳產。
17:02 如何尋找本次降息循環的投資機會。
23:16 有哪些可能的投資機會。
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工業、消費業務表現亮眼，儘管本季亞德諾本季仍呈現年衰退，但已出現季成長，且整體營運優於財測預期，不過車用業務表現仍然低迷。 展望下一季，亞德諾預期營運緩慢復甦，主要動能仍來自工業與消費業務。
【亞德諾季報解析】
03:47 亞德諾公司介紹。
05:33 工業、消費業務表現亮眼，所以儘管本季亞德諾本季仍呈現年衰退，但已出現季成長，且整體營運優於財測預期，不過車用業務表現仍然低迷。
12:22 展望下一季，亞德諾預期營運緩慢復甦，主要動能仍來自工業與消費業務。
20:21 綜觀整體產業，預期工業業務將在今年下半年落底，2025 年重回復甦，但車用的復甦較為緩慢，可能要到明年上半年才有機會落底。
【從亞德諾季報看相關供應鏈】
44:57 預期亞德諾、德州儀器 (TXN)、意法半導體 (STM)、英飛凌、恩智浦 (NXPI)、瑞薩、安森美 (ON)… 等歐美日 IDM 大廠營運有望於 24 下半年 ~ 25 上半年逐步好轉。
52:02 台股封裝導線架族群營運已落底，預期 24H2 邁向復甦。
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想了解AI卻不知從何開始？《數創實驗室》Podcast頻道幫你解惑！
我是Vincent，擁有十年以上AI與大數據經驗，將以淺顯方式分享AI應用、技術與社會影響。訂閱《數創實驗室》，一起在AI時代學習！
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這集為資本市場特輯之分析師篇。分析師也有一個國際型組織，叫做 CFA 協會。
CFA（特許金融分析師執照）被稱為金融圈最頂級的證照，目前在台灣 CFA 協會僅有 536 位持有 CFA 證照，其中，不乏相當知名的基金經理人及分析師。
本集來賓為台灣 CFA 協會 IC 理事長，他將說明 CFA 協會在資本市場所扮演的角色， 持有 CFA 證照有哪些好處、台灣的金融環境探討，以及自身投資經驗分享。
【IC 理事長＆CFA 協會介紹】
01:12 IC 理事長的經歷介紹。
02:53 CFA 協會＆證照介紹。
07:04 CFA ESG 證照介紹。
27:24 台灣 CFA 持有者的出路有哪些。
【金融法規＆環境＆展望討論】
22:55 台灣個人投信法規科普。
35:02 台灣境外資金管理政策討論。
43:15 探討台灣的稅法＆非法代操盛行的現象，與國外個人投信投顧的方式分享。
50:17 討論目前台灣市場槓桿狀況。
55:48 CFA 提供的報告資源＆IC 理事長平常會看的資料來源＆對 AI 浪潮的看法。
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Fed 宣布降息兩碼，美國正式進入降息循環可能受惠的產業與投資想法。
【Gogoro 創辦人請辭】
00:08 Gogoro 創辦人陸學森宣布請辭董事長及執行長
02:17 潤泰集團接手經營後的事件後續。
【美國正式進入降息循環】
06:55 Fed 宣布降息兩碼，討論降息的影響與受惠產業。
13:07 投資上可能會遇到什麼問題。
16:35 從過去循環去展望未來投資。
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